邏輯觀點：

第一，衰退交易仍未結束，宏觀偏空或壓制銅價繼續下行。美國9月未季調CPI年率 8.2%，預期8.10%，前值8.30%。美國9月未季調核心CPI年率 6.6%，預期6.50%，前值6.30%。美國9月通脹數據再次高于普遍預期，離鮑威爾反復強調的2%通脹目標相隔甚遠，緊縮政策短中期難言見頂，美國需求將進一步被抑制，大概率從“滯脹”轉為衰退，歐洲經濟在通脹高企、能源短缺等多重困境下，經濟動能或進一步衰竭，國內經濟穩中偏弱，下行壓力加大。國際貨幣基金組織（IMF）10月再次下調2023年全球GDP預期至2.7%。第二，銅的供需缺口逐漸收斂，但庫存拐點仍需等待。全球銅精礦小幅過剩，加工費上移，國內電解銅供應改善，現貨偏緊格局將逐步緩解，邊際轉過剩趨勢將更加明晰，當下庫存拐點將作為主要觀測指標。在宏觀和需求偏弱背景下，銅重心或再度下移，如果兩者能發生共振，銅價下行節奏或加快。策略上，震蕩區間上沿逢高做空安全性更高，短線靠近震蕩區間下沿止盈，如庫存拐點確認，空單可繼續持有，此外，逢高賣虛值看漲期權可繼續滾動操作。

風險提示：海外銅礦供應干擾導致超預期減產、低庫存繼續去化引發逼倉行為（上行風險）。

報告鏈接：廣州期貨-專題報告-滬銅-銅價仍處下行通道，節奏上關注供需缺口收斂-20221102