主要觀點
一、本輪美聯儲加息的成因及位置：
本輪美聯儲加息是歷經史級寬松后的收緊。超常寬松貨幣政策及供應問題共振，引發通脹創歷史新高。
本輪加息呈高度同步特征，歐美主要經濟體政策利率已調整超前高，美國10年期與2年期國債已出現深度倒掛，加息周期引發全球經濟衰退預期。
自11月來美聯儲主要官員開始討論加息退坡的時間點，市場圍繞加息節奏及終點開展博弈，債市、匯市出現明顯反彈。
二、美聯儲加息周期下我國貨幣政策展望
歷史經驗表明中美貨幣政策并不同步，背后是經濟周期的錯位。目前美國通脹問題高企，而我國面臨內需持續疲軟的問題。
美聯儲加息對我國的影響分為短期及長期維度。短期通過美元流動性收緊引發外資回流從而影響資本市場和市場情緒，人民幣兌美元匯率在今年4-5月、8-10月出現快速貶值，11月以來回暖，股市外資流向出現了同步變化，而債市外資持有量持續環比減少。長期影響主要為急劇加息引發經濟衰退從而影響外需、出口和實體經濟，10月以來外需回落導致我國出口增速高位下滑至負增長區間。
我國貨幣政策仍將以我為主。隨著疫情防控政策調整及穩增長政策持續發力，2023年上半年經濟有望維持弱復蘇，基本面邊際回暖使得貨幣政策進一步寬松的必要性降低，預計2023年總量寬松空間有限，以結構性工具為寬信用政策的主要抓手。
三、美聯儲加息周期下我國大類資產走勢規律及展望
復盤前兩輪美聯儲加息周期，我國商品普漲，股債走勢無明顯規律。美聯儲加息內對市場情緒的影響為短期沖擊，在加息周期后期，美股、美債與我國資本市場走勢相關性較低。而商品價格拐點出現在加息周期后期或加息結束后經濟增長顯著放緩帶來的經濟下行擔憂，多為搶跑交易
展望：本輪加息美國面臨的內外部困難更加復雜，政策兩難局面突出，但美國經濟增長韌性較歐洲仍相對強勁，加息退出、刺激政策預期升溫后預計迎來巨大的反彈行情，特別是美債，但需要警惕加息周期后期的超預期暴力加息；隨著疫情擾動退出，低基數作用下預計我國經濟緩慢復蘇，且與歐美陷入衰退形成相對優勢，吸引外資重新流入，明年我國權益市場迎來利好，而貨幣政策總量寬松空間有限情況下債市震蕩偏空；商品市場目前已提前結束通脹行情，進入交易經濟衰退帶來需求下降的階段，工業品受海外需求收縮和國內穩增長經濟修復預期共振，農產品相對受益于供應風險，能源受需求回落中樞趨下行但節奏受供應風險影響，貴金屬預計在經濟衰退兌現后重回上升通道。
風險提示

美聯儲貨幣政策節奏偏離預期；國內穩經濟政策不及預期；疫情發展超預期

文章鏈接：廣州期貨-宏觀大類專題-美聯儲加息終點研究：系列二、本輪美聯儲加息的位置及對我國大類資產的影響 20221207